巴菲特、段永平、李录 2026Q2 13F 持仓全解

公众号发表：2026-08-16｜发表标题：巴菲特、段永平、李录 2026Q2 13F 持仓全解 公众号原文：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzNjQ4Nzc2OQ==&mid=2247484090&idx=1&sn=a9966734b69aa985750953ac0444dafd&chksm=e8d6578cdfa1de9ace4c5d5f9dfd9e28f2de1cb033d04469e0ca7e8e672f9c5b1984c89e5353 原稿：reports/大师持仓追踪-13F-2026Q2-20260815.md 以下正文抓取自公众号发表版本。

摘要

五条核心发现

一、巴菲特在二季度停止了囤积现金，转为大规模买入。 现金流量表口径下，伯克希尔二季度买入股票 亿、卖出36.9 亿，净买入 亿；同期回购自家股票42.1 亿。现金加短期美国国债从一季度末的 亿降至3,600.0 亿，单季减少 $307.4 亿。（来源：2026Q2 10-Q，非 13F）

二、Alphabet 已成为伯克希尔第三大持仓。 A 类加 C 类合计 1.0598 亿股、市值 亿，占组合171 亿——这一笔就占了全季净买入的绝大部分。

三、段永平在减仓英伟达，同时加仓拼多多、新建阿里巴巴。 英伟达持股从 1,384 万股砍到 628 万股（−54.6%）。苹果小幅减 6.4%，但因股价上涨，权重反而从 36.72% 升到 41.05%。

四、李录做了一次罕见的大收缩，并且推翻了自己上一个季度的操作。 标的从 14 个降到 8 个。2026Q1 他罕见地新开了 5 个仓位（腾讯音乐、标普全球、穆迪、H&R Block、MSCI），二季度就把其中 4 个全部清仓，持有期只有一个季度；同时清掉美国银行和西方石油。唯一的大动作是拼多多——从 460.8 万股加到 1,076.1 万股（+133.5%），一举成为第三大持仓（22.17%）。

五、三人的唯一共同点是 Alphabet 和苹果，但方向完全相反。 巴菲特大举加仓 Alphabet，李录满仓不动（占其组合 47.94%），段永平却在减持 46.9%。苹果这边，段永平重仓 41.05% 并小幅减持，巴菲特 22.04% 一股未动，李录只有 0.86%。

全局图：三人持仓结构

图 1：三位投资人 2026Q2 末美股持仓结构。条形长度为占本人 13F 组合的比重

图 2：二季度买卖规模估算。注意三个面板横轴各自独立缩放

一、巴菲特 / 伯克希尔·哈撒韦

1.1 组合概况

组合市值涨了 13.74%，但这里面大部分不是买出来的。若把一季度末的持仓一股不动拿到二季度末，市值本身就会涨 8.01%。

从换手看，本季有 15 个标的的股数发生变化、15 个完全没动，但没动的那 15 个占了二季度末市值的 71.9%。前十大持仓里只有三行动过——Alphabet A 类、Alphabet C 类、美国银行。苹果、可口可乐、美国运通、雪佛龙、西方石油、安达保险、穆迪、卡夫亨氏全部一股未动。

1.2 本季全部变动（7 加仓、1 新建、6 减仓、1 清仓）

估算金额 = 股数变动 × 期末股价（清仓标的用 2026-03-31 价），非真实成交额。13F 不披露成交价与成交时点。

1.3 Alphabet：一笔占全季度大头的买入

这是本季最大的动作。A 类加 2,454 万股、C 类加 2,360 万股，合计增持 4,814 万股，按期末价约 $171 亿。

Alphabet 因此从伯克希尔的第五大持仓升至第三大，超过可口可乐（$325.08 亿 / 10.86%）。前四大变为：苹果 22.04%、美国运通 17.14%、Alphabet 12.62%、可口可乐 10.86%。

值得注意的是 C 类的加仓幅度（+658.3%）远大于 A 类（+45.2%）。A 类有投票权、C 类没有。伯克希尔在两个类别上同时大额买入、且明显提高了无投票权 C 类的占比，这与"不谋求影响公司治理、纯粹要经济利益"的一贯做法一致（事实陈述；具体动机文件中未披露）。

1.4 这笔加仓有一半是场外拿的——Alphabet 定向配售

13F 只显示股数变了，不显示股从哪来。这一笔的答案在 Alphabet 自己的 SEC 文件里。

2026 年 6 月 1 日，Alphabet 提交自由书面招股说明书（FWP，CIK 1652044，注册号 333-296395），宣布总额 $800 亿的股权融资计划，用于扩建 AI 算力基础设施。

按公告价格折算，这笔定向配售对应：

也就是说：本季 4,814 万股的增持里，约 2,857 万股（59%）来自这笔场外定向配售，剩下约 1,957 万股来自于公开市场买入。

配售价 （类）低于伯克希尔二季度末的持仓均价357.37（由申报市值除以申报股数反算），即配售价比季末市价低约 1.6%。

这件事改变了对这笔投资的解读：这不是一次单纯的二级市场建仓，而是伯克希尔直接向 Alphabet 提供了 $100 亿的一级市场资金，用于对方的 AI 资本开支。 伯克希尔历史上的类似交易（2008 年高盛、2011 年美国银行、2019 年西方石油）都带有优先股或认股权证等特殊条款；这一次公开文件显示是普通股平价配售，未见优先条款——就披露信息看，条件比历史上那几笔要少。

1.5 现金流量表交叉验证：这不只是加仓，是转向

13F 只告诉你季末持有什么，10-Q 才告诉你钱怎么动的。把两份文件对起来看，本季的信号比 13F 单独看要强得多。

一季度还在净卖出 亿，二季度掉头净买入198 亿；回购从 亿跳到42.1 亿；现金加国债单季少了 $307 亿。三个指标同时转向。

1.6 反面：不要过度解读

• 没动的持仓占二季度末市值的 71.9%，包括苹果、可口可乐、美国运通、西方石油、雪佛龙、安达保险等全部核心仓。撇开 Alphabet 这一笔，这仍然是一个极度稳定的组合。
• 一季度伯克希尔是净卖出 亿，二季度净买入198 亿。单个季度不构成趋势。 上半年合计净买入 亿，放在3,600 亿现金加国债的体量下，只动用了约 3%。
• 现金加国债从 亿降到3,600.0 亿，仍在历史高位区间。作为参照，2025 年底是 亿（现金477.19 亿 + 国债 亿），二季度末只比半年前低了91.5 亿。说"巴菲特开始大规模花钱了"，数据目前只支持"这个季度花得比往常多"。
• 13F 不区分是巴菲特本人还是 Todd Combs / Ted Weschler 决定的。梅西百货、纽约时报、霍顿房屋这类小仓位（合计不到组合的 0.5%）通常被认为出自副手，但文件本身不披露决策人

二、段永平 / H&H International Investment

2.1 组合概况

申报人为首席合规官 Eric Hu，无其他包含管理人，无保密处理申请。

组合缩水 4.52% 不是因为持仓跌了——如果一季度末的持仓一股不动拿到二季度末，市值会涨 7.65%。缩水是卖出来的：本季估算卖出约 亿、买入约4.9 亿，净卖出 $24.3 亿。

2.2 本季全部变动

未变动：西方石油 10,261,500 股、Circle 20 万股、Palantir 6 万股、新思科技 1 万股、Snowflake 1 万股、Tempus AI 2 万股、Innodata 1 万股。

2.3 英伟达：一个完整的往返

把三个季度连起来看，这笔操作的形状才出来：

一季度接近翻倍加仓，二季度砍掉一半以上，持股数已低于 2025 年底。两个季度净减 13.2%。买入发生在股价 到174 的区间，卖出发生在股价回到 $200 之后——单从价格看这笔往返不亏，但持仓路径本身说明这不是一个长期头寸。

2.4 阿里巴巴：清仓一个季度后又买回来

买回来的量只有原来的 11.8%，占组合 0.15%，是一个试探性头寸的规模，不是回归重仓。

2.5 中国资产在加，美国 AI 在减

本季操作有一个方向性很清楚的分布：

• 减的：英伟达（−54.6%）、Alphabet C（−46.9%）、微软（−25.8%）、联合健康（−33.6%）、台积电（清仓）、CrowdStrike（清仓）——集中在美国大科技与 AI 相关。
• 加的：拼多多（+26.7%）、阿里巴巴（新建）——集中在中概。

拼多多是连续第二个季度加仓：11,536,694（2025Q4）→ 19,748,294（2026Q1）→ 25,022,094（2026Q2），两个季度累计 +117%。而拼多多股价在二季度从 跌到76.28（−25.3%），这一季的加仓是在下跌中完成的。

反面：这个"减美股 AI、加中概"的概括有两个漏洞。第一，苹果仍占组合 41.05%，是绝对第一大重仓，本季只减了 6.4%；伯克希尔 B 占 24.18% 还在加。前两大持仓合计 65.2%，都是美国资产，结构上并没有转向。第二，被减的英伟达、Alphabet、微软本季股价都在涨（英伟达 +14.7%、Alphabet C +23.2%、微软 +0.8%），减仓也可能只是涨上来后的再平衡，不一定是看法变化。文件本身不区分这两者。

三、李录 / 喜马拉雅资本

3.1 组合概况

三个季度走了一个"扩张再收回"的完整来回：9 → 14 → 8。二季度末的标的数比一年前还少。

3.2 本季全部变动

未变动：Alphabet A 254.33 万股、Alphabet C 245.13 万股、华美银行 277.64 万股、Crocs 88.71 万股、腾讯音乐 659.08 万股、苹果 11.06 万股。

只有两个方向：加拼多多和伯克希尔，其余全是清仓。没有一笔"减一点"，全是"清光"。

3.3 他推翻了自己上一个季度的操作

这是本季最值得注意的一点。把 2026Q1 和 Q2 并排放：

一季度新开的 5 个仓位，二季度清掉 4 个，持有期只有一个季度。这四家（标普全球、穆迪、MSCI、H&R Block）在一季度被广泛解读为"金融数据/评级基础设施"的主题配置——如果确实是一个主题下注，那么这个主题在一个季度内就被完全放弃了。

对一位以长期持有著称、组合常年不足 10 只股票的投资人来说，这个换手率是异常的。但要注意两个可能的替代解释：其一，这四笔仓位单笔都在 万到5,200 万之间，占组合 0.3%–1.6%，规模上更接近试探性头寸而非核心配置；其二，13F 不披露原因，也无法排除申报口径调整、账户结构变化等非投资性因素。文件本身不支持进一步判断。

3.4 拼多多成为第三大持仓

连续两个季度按兵不动后，在股价从 跌到76（−25.3%）的这个季度里一次性加了 133.5%。加仓成本区间无法从 13F 得知，但整个二季度拼多多的价格都在下行通道中。

值得并列观察的是：段永平同期也在加拼多多（+26.7%）。两人在同一个季度、同一只票上同向加仓，是本季三人操作中唯一的明确共识。

四、三人对比

4.1 谁在动，动了多少

4.2 交集与分歧

图 3：三人共同持有或曾共同持有的标的

同时被三人持有的只有两只：Alphabet 和苹果。 但仓位含义完全不同。

三条可以从数据里直接读出来的结论：

一、Alphabet 上出现了本季最明显的对立。 同一个季度里，巴菲特把它买成第三大持仓，段永平把 C 类砍掉近一半。李录则是三个人里持仓最重的（47.94%）也是最不动的（连续三个季度 4,994,600 股不变）。三种做法对应三种不同的判断，13F 不告诉你谁对。

二、拼多多是唯一的明确共识。 段永平和李录在同一个季度、同一只票上同向加仓，而这个季度拼多多股价跌了 25.3%（76.28）。两人合计增持 1,142.7 万股 ADS。

三、金融和能源被李录单方面清出，另外两人没动。 美国银行、穆迪、西方石油李录全部清仓，同期巴菲特的穆迪和西方石油一股未动、美国银行只减 5.9%，段永平的西方石油一股未动。

五、13F 这份文件不能告诉你什么

在使用上面任何一个数字之前，这些限制必须先摆出来：

1. 只有美股多头。 13F 只覆盖 SEC 认定的 13(f) 证券（主要是美国交易所上市的股票、ADR、部分期权与可转债）。现金、债券、港股、A 股、非上市股权全部不在内。李录最著名的持仓是比亚迪 H 股，那部分从来不会出现在这份文件里；本报告不对其当前是否仍持有作任何判断。伯克希尔的日本五大商社同理——本季 13F 申报市值 亿与资产负债表上的股票投资3,237.8 亿之间那 $245.3 亿的差额，就是这类持仓。
2. 45 天滞后。 二季度末的持仓在 8 月 14 日才公开。三家都是在最后一天（截止日）提交的。这 45 天里发生了什么，文件不说。
3. 只有季末快照，没有过程。 一个标的季初买入、季中卖出、季末归零，在 13F 里完全看不见。本报告所有"估算金额"都是用期末价乘以股数差得到的，与真实成交额必然有偏差——伯克希尔的例子最清楚：13F 口径估算净买入 亿，现金流量表口径的实际净买入是197.7 亿，差了 $46.8 亿。
4. 不披露决策人。 伯克希尔的 89 条申报来自 14 家子公司，但文件里的"其他管理人"编号指的是持股的法律主体（国民赔偿、GEICO、通用再保险等保险子公司），不是投资决策人。哪些是巴菲特买的、哪些是 Todd Combs 或 Ted Weschler 买的，13F 不区分。
5. 不披露动机。 本报告刻意没有为任何一笔操作编造理由。段永平砍英伟达、李录一个季度清掉四个新仓，公开渠道均未找到本人说明。
6. 空头和衍生品基本看不到。 本季三份文件的 putCall 字段全部为空，说明申报范围内没有期权头寸；但 13F 本身也不要求申报空头，所以"没有空头"这个结论是推不出来的。