公众号发表：2026-09-28｜发表标题：除了你自己，没人关心你的成本价 公众号原文：https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzNjQ4Nzc2OQ==&mid=2247484155&idx=1&sn=2bab409969247eeaf8adf62a70762992&chksm=e8d657cddfa1dedb8bd3590436e2d4b9e933ab4a29298a27b207462a3e654c028665a7059b45 原稿：reports/公众号-除了你自己没人关心你的成本价-20260928.md 以下正文抓取自公众号发表版本。
这个号开了好几年，前几年基本没怎么发，今年才开始正经更新，频率不保证，有兴趣就写，没兴趣就不写。先把我信的东西写下来，往后的文章都从这里出发。
一、价值投资是什么
- 价值投资就四条：买股票就是买公司；市场先生；安全边际；能力圈。前三条是格雷厄姆的，第四条是巴菲特加的。
- 这四条不光是投资框架，也可以是人生框架，每一条都能挪到生活里：买股票就是买公司，做事看本质，不看表面；市场先生，别人的情绪不是你的决策依据；安全边际，凡事留余地，不把自己逼到墙角；能力圈，知道自己不懂什么，比知道自己懂什么重要。
- 框架很简单，但看懂企业不简单，需要非常客观、非常理性。看懂多少，配多少仓位。
- 价值投资也是预测，只不过预测的是公司长期的发展和业绩。趋势投资预测的是市场里其他人的行为。
- 市盈率这类指标，分母是过去的利润，分子是现在的情绪，两头都不是未来。美团2025年一季度单季经营利润还有83亿，按之前四个季度的利润算市盈率，怎么看都便宜。二季度外卖补贴战开打，当季转亏，三季度亏了193亿。那个市盈率用的是大战之前的利润，大战这件事不在分母里。指标可以拿来筛，不能拿来定。
- 股票的买入，和它历史上到过什么价格没有关系；股票的卖出，和你赚了多少也没有关系。股价长期看只和公司的内在价值有关系。所以最重要的事只有一件：看懂公司的未来。
- 卖出只有三个理由：看错了；有明显更好的；涨到远超内在价值。三个理由里，没有一个和你的成本价有关。
- “市场短期是投票机，长期是称重机。”这话是格雷厄姆说的，巴菲特和段永平都反复引用。
- 段永平说过，大意是：一家公司的股票，长期看真正的买家只有一个，就是公司自己，通过分红和回购把钱还给股东。想通了这个，很多事就简单了。做人也是，长期看回报取决于你本身的价值，前提是环境足够公平。
二、复利：不亏钱，活得久
- 对复利来说，最重要的是不亏钱，最大的杠杆是时间。所以要有耐心，不冒不该冒的险，眼光放长远。
- 算几个数：1.1的20次方是6.7，1.2的20次方是38，1.1的30次方是17。多10年不如多10个点，但10个点很难，10年只要活着。所以把身体搞好，尽量活久一点，这是复利里最容易被忽略的一项。再算一个反面的：亏50%，要涨100%才回本。这就是为什么不亏钱排在最前面。
- 生活中能复利的事情不多。按小时、按件计酬的工作，做一天算一天，很难复利。知识可以复利，看懂一家公司的功夫，不会因为换了一年就作废；资本可以复利；作品也可以复利。所以要终身学习、持续投资、不停产出作品。GitHub 上的 ai-berkshire 仓库是作品，这个号也是作品。
三、反人性的部分
- 股票确实反人性：要能在长期没有正反馈的情况下，坚持做正确的事。市场长期看是有效的，但单看某一段不一定。
- 抄作业是没用的。不真正理解公司，是拿不住的。遇到个震荡可能就出去了，或者等太久没耐心了。
- 忘掉成本价。整个市场里除了你自己，没人关心你的成本价。公司值不值现在这个价，和你当初多少钱买的没有关系，那个数只对你的账户有意义，对判断公司没有意义。
- 沉没成本不参与未来决策。为一家公司花过的研究时间也是沉没成本，不能因为写过报告，就多拿两个月给自己一个交代。这话说着容易，执行没那么容易，它是思维方式的转变。
- “你对，不是因为别人同意你；你对，是因为你的事实是对的、推理是对的。”这是格雷厄姆的话，巴菲特转述过很多次。每次想到这句，都觉得很有力量。
- 巴菲特、芒格、段永平、李录的所有文字和视频，都值得看3遍以上。不光是为了投资，这简直是哲学。
四、投资之外
- 价值投资是少数可以做一辈子的事。大多数职业有年限，巴菲特和芒格九十多岁还在做。它也不需要辞职，大部分时间在看，不在动手，前提是本金先攒够。
- 人生是单程票。想清楚这一点，会减少很多干扰，只和自己喜欢的人交往和交流。当然，不交流不代表不喜欢，我是个I人。
- AI是真的工业革命，未来会改变很多事情。10年后会怎么样？想明白这个很值钱，现在想不明白，可以一直想。真正难的是判断它会怎么改变每一家公司的十年。这个号写过两篇，以后还会写。
五、当下的立场
- 中概股从当下这个时间点看，大概率是低估的。大把公司扣掉现金后市盈率只有个位数，今年6月我算过拼多多：表面市盈率7.9倍，扣掉4200亿现金、剥掉Temu的亏损，剩下的市值对主站利润只有3.3倍。这个数说明的是市场先生现在心情不好，不说明公司好不好，公司好不好还是要一家一家看。回归也不需要等舆论转向，公司持续回购分红，价值自己会兑现。但注意，中概里也有价值陷阱，核心还是看公司未来。具体到公司，往后一家一家写。