研究日期 2026-10-20；正文 ../MiniMax研究报告-20261020.md。
model.py、inputs.json、results.json：Decimal 重建股本、市值、TTM、融资及现金桥、三情景股权退出估值、反向估值、15/20/25% 回报要求敏感性和逐年资金诊断。复算：python3 reports/MINIMAX/research-20261020/model.py。financial-rigor.txt：使用共享financial_rigor.py核验价格、市值、收入、现金、现金流、参考汇率及日期不一致的股数。audit-extract.txt：共享审计工具固定种子 42，88 个可提取数字点抽取 14 点。audit.py、audit-classified.json、audit-facts.json、audit-verdict.txt：10 项历史事实，其中 6 项独立双源、4 项原始单源；4 项模型输入或输出单列，仅核对计算。复算：python3 reports/MINIMAX/research-20261020/audit.py。sources.md：实时核实来源、主要读数及限制。
审计真实边界
工具对提交的 10 项事实给出 PASS；这只表示已填来源的数值一致，不代表所有数据完成独立双源验证，也不能视为全部达到无保留准出要求。 四项模型值不进入事实 PASS 分母。独立数据库仍使用较旧股本；其差异虽低于自动容忍阈值，仍明确列为日期错配。汇率 YCharts 第二来源只取得搜索摘要，未取得完整历史页。报告结论以这些边界为限。
模型契约
主模型是给定投资者要求回报下的股权退出价格，不是市场校准 WACC 或唯一客观内在价值。20% 回报门槛配股权退出价值；未使用无风险利率折现高风险现金流。当前股东保留比例只反映未来外部融资及债券转换，不再次扣除已在费用中体现的 SBC。六月资金与七月净融资只做历史备考，没有宣称为十月资金余额，不加入主估值第二次。年度资金诊断中的营运资金投入为当年收入的 1%，不是收入增量的 1%；以 SBC 的经济成本衡量，因此不是精确现金筹资缺口。
2026 年 10 月 19 日休市，价格采用 10 月 16 日，M3.1 Flash 则已于 10 月 19 日正式发布。产品事件与价格日期分开。没有将 ARR 当作收入，没有将云服务上限当作实际成本。