智谱（02513.HK）三大报表解析 · 2026年中期

把交易所披露的三张报表原件逐行拆开，讲清每个数字的含义。不写股价涨跌，不写分析师预期。

原件一：《截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告》

• 发布日期：2026-08-31 18:56（港股收盘后）
• 审计状态： 未经审计 ，已由毕马威按香港审阅工作准则第2410号审阅，出具 无修改结论
• PDF直链：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0831/2026083101540_c.pdf

原件二（对比基准）：《截至2025年12月31日止年度的年度业绩公告》（2026-03-31）+《2025年度报告》（2026-04-19，经审计）

• https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033101550_c.pdf
• https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0419/2026041900086_c.pdf

重要口径说明 ：本次中期业绩公告 不含现金流量表 （港股中期业绩公告非强制披露，需等中期报告）。本文第三张表的所有数字为按资产负债表变动与损益表非现金项目 推算 ，已逐项标注推算逻辑与误差区间，不得当作披露数使用。

一、交叉验证

内部勾稽（七项全过）：

1. 资产总额 9,644,830 = 负债 5,215,274 + 权益 4,429,556（期初：4,853,861 = 12,964,843 + (-8,110,982)）
2. 按部署方式收入 = 按产品线收入：云端 825,176 = 开放平台及API 825,176；本地化 128,716 = 55,561+67,037+6,118
3. 分部毛利 48,740 + 202,871 = 251,611
4. 每股亏损：-2,020,788 ÷ 432,359千股 = -4.674元
5. 股本 44,584千元 ÷ 面值0.1元 = 445,840千股，与2026-02-04超额配股权公告的 445,843,090 股一致
6. 商誉增加 283,815-39,379 = 244,436，恰等于收购中科加禾确认的商誉 244,436
7. 收购应付代价 229,809 = 北京红钻股权对价 79,158 + 中科加禾未付款 150,651

二、利润表逐项

单位：人民币千元

收入结构：一次彻底的置换

这不是"新业务增长"，是"旧业务主动收缩 + 新业务爆发"的双向置换。企业级通用大模型（私有化本地部署）同比腰斩54.6%，公司归因为"更强调质量和行业选择"，同时承认部分客户由本地化迁往云端。

收入确认时点也随之改变。"某一时间点确认"854,270（89.6%），"随时间确认"99,622（10.4%），一年前是155,636 / 35,241（81.5% / 18.5%）。按用量计费的即时确认已经压倒了项目制的分期确认。

环比才是真实的增长斜率

同比基数（1H2025云端收入仅29.1百万元）过低，同比数字失真严重。用2025年报数据反推下半年（FY2025云端190,379、本地化533,955、云端毛利36,000、本地化毛利260,656）：

公司在公告中强调"云端毛利率由去年同期的-0.4%提升至24.6%，提升约25个百分点"。但云端毛利率的转折点发生在 2025年下半年 （-0.4% → 22.4%），2026年上半年在收入环比增长4.1倍的条件下，云端毛利率只再抬升2.2个百分点。

反推云端成本：1H2026云端营业成本 622,305，2H2025为125,163，成本环比 +397.2%，收入环比 +411.6%。 成本几乎与收入等比例扩张，规模效应在环比维度上基本没有出现 。

公司同期披露API平均售价上调约101%。24.6%这个毛利率是靠"提价一倍"维持的，不是靠单位成本下降。这与"单位token推理成本较年初下降80%"的表述并不矛盾，但两者相抵后净留给毛利率的只有2.2个百分点，说明调用结构在向更贵、更长、更复杂的任务迁移，单任务消耗的token在同步上升。

成本剪刀差：钱花在哪里

• 营业成本 +635.8% ，公司归因为"计算服务费用增加"。收入涨399.7%，成本涨635.8%，剪刀差全部来自云端推理算力。
• 研发开支 +33.6% 至 2,131,171 ，是收入的 2.23倍 。同期全公司总薪酬成本（含股份支付）仅 482,100（981名正式员工，人均半年49.1万元）。即便假设研发人员薪酬占全公司七成（约3.4亿元），研发开支中仍有约 17.9亿元（84%）是训练算力及相关基础设施投入 ，不是人力。这是一家算力密集型公司，不是人力密集型公司。
• 销售及营销 -14.8%、一般及行政 -44.2% 。G&A的下降公司归因为专业服务费（上市中介费用）与股份支付减少，属上市当年的一次性回落，不宜外推。三费合计 2,412,183，占收入 252.9%（上年同期 1,041.7%）。
• 资源配置的真实转向：省下的钱（S&M 30.9百万 + G&A 81.8百万 = 112.7百万）远小于加投的研发（+536.5百万）。资源没有从费用挪到研发，研发的增量来自融资。

三个亏损口径的差额归因

报表亏损收窄12.1%，经调整亏损扩大12.1%。 两个方向相反的数字，差额几乎全部来自"向投资者发行的金融工具账面值变动"这一项：优先股类工具在2026年1月8日上市时终止确认并转入权益，报告期内只确认了上市前几天的22.1百万元，去年同期是429.3百万元。这是 上市这一事件的会计后果，不是经营改善 。

反映经营的是经营亏损：2,146,552，同比 扩大13.0% ，环比（vs 2H2025推算1,887,525） 扩大13.7% 。经营层面的亏损还在扩大。

亏损率确实在改善：亏损/收入由1,235.3%降至217.2%，经调整亏损率由918.0%降至205.9%。但这是分母（收入）增长4倍的结果，不是分子在缩小。

两笔容易被忽略的利润项

• 分占联营公司利润 144,152 （占税前亏损缩窄额的50%）。2025年报附注15显示，公司第一大联营公司是 北京星连鼎森股权投资基金合伙企业（有限合伙），持股21.41%，主营"股权投资"。2025全年该基金"收入"328,712、净利润305,708，全部是投资收益。另两家为北京数道智算（7.31%，算力服务）与北京豆神智创（25%）。这144.2百万元本质上是一只私募股权基金的账面浮盈，与大模型经营无关，属 非经营性 。中期公告未披露联营公司明细，这是一处披露缺失。
• FVTPL金融工具公允价值变动 50,385 ，同样是持仓估值上升的账面收益，非经营性。

两项合计194.5百万元，占税前亏损缩窄额（287.8百万元）的 67.6% 。

税与每股

• 所得税首次出现 1,962（即期税项），全部为即期，递延税项为零。 未就累计亏损确认任何递延所得税资产。会计上意味着管理层不认为可预见期间内会有足够应税利润，这是对自身盈利时点的一次保守表态。
• 部分子公司享受高新技术企业15%优惠税率。
• 每股亏损由6.23元降至4.67元（-25.0%），降幅大于亏损降幅（-12.1%），原因是加权平均股数由159,522千股增至432,359千股（+171.0%）。 每股亏损的改善主要来自股份拆细与IPO发股的追溯调整，不是盈利改善 。

三、资产负债表逐项（2026-06-30 vs 2025-12-31）

单位：人民币千元。变动>10%或新增科目全部列出。

绝对额变动最大的三个科目：公司形态在发生什么

第一，向投资者发行的金融工具 -100.7亿元。 这一项在2026年1月8日上市时终止确认并转入权益，直接把股东权益从-81.11亿元推到+44.30亿元，把净流动负债-88.35亿元推到净流动资产+36.04亿元。资本负债比率从-15.2%变成58.8%。这不是经营创造的，是上市这一个动作的会计后果。2025年报审计意见虽为标准无保留，但持续经营段落明确以"上市募资 + 未动用银行授信52.36亿元"作为支撑依据。

第二，算力相关科目 +18.28亿元。 预付计算服务费 +11.27亿元（现金流出），计算服务费应付款项 +7.00亿元（现金未付）。加上"其他非流动资产"+7.14亿元（该科目公告未拆分，从金额与时点看极可能是长期预付算力/机房相关）。

把算力相关的表内余额合起来看：

• 资产端占用：预付计算服务费 1,243,736 + 其他非流动资产 912,325 ≈ 21.6亿元
• 负债端欠款：计算服务费应付款项 14.27亿元
• 两者毛额合计 35.8亿元 ，是半年收入的 3.75倍

这处结构最需要警惕：公司同时"大额预付"和"大额欠款"。一边预付11亿锁产能，一边欠着14亿没付。合理解释是不同供应商的不同结算条件（国产芯片集群需要预付锁定，云厂商按账期结算），但公告完全没有解释。 同时出现巨额预付和巨额应付，意味着公司在两头承担风险：预付的钱如果产能交付不及预期是沉没的，应付的钱是一笔到期必须现金兑付的刚性负债 。

同时注意：公告称"截至2026年6月30日止六个月，本集团无任何未履行的资本承担"。在这样的算力扩张强度下资本承担为零，说明算力 全部走服务采购、不构成资本承诺 。好处是灵活、可随时缩量；坏处是没有锁定量价，第三方算力供应中断或涨价的风险敞口是开放的。公司自己在风险提示中把"依赖第三方提供计算资源"单列了一条。

第三，贸易应收款项 +4.80亿元（+158.2%）。 这一条与商业模式的叙事有张力。

公司披露的结算政策是：本地化部署客户按进度结算；云端客户"按用量计费须预先付款或自发票日期起0-60天内支付，订阅模式定期结算"。但本报告期本地化部署收入只有128,716，而应收账款净额增加了479,736。 应收的增量必然主要来自云端/API业务。825.2百万元API收入里有相当大比例不是C端或中小开发者的预付，而是给大客户的账期信用。

细看账龄（净额）：3个月内 626,201（79.9%）、3-6个月 23,697、6个月至1年 109,486（较期初31,406增长248.6%）、1-2年 23,538（较期初8,415增长179.7%）。 长账龄桶在同步放大 。

• 以半年计的应收周转天数：782,944 ÷ 953,892 × 181 ≈ 148.6天 （按总额844,584计约160天）
• 坏账拨备率：61,640 ÷ 844,584 = 7.3% ，较期初的 35,990 ÷ 339,198 = 10.6% 下降3.3pp
• 但金融资产减值损失绝对额 27,416，同比 +152.3%

拨备率下降而长账龄桶扩大，两个方向相反。需要在年报里核对这个口径：如果客户结构从"预付的开发者"转向"有账期的大企业"，拨备率理应上升而不是下降。

类现金全口径与净现金

账上有近40亿现金，还借了22亿的钱

银行贷款从689,452增至2,224,789（ +222.7% ），其中非流动部分从84,616暴增至1,434,958（+1,595.6%）。公告口径：全部为无担保、以人民币计价的带息借贷，"主要为满足经营需要而借入资金"。

为什么账上躺着39.9亿现金（刚拿到IPO募资）还要新增15.4亿贷款？三种解释：（1）IPO募资是港元/美元，境内经营支出是人民币，跨境调回有周期，用境内人民币贷款过桥；（2）在人民币利率低位锁定长期低成本资金；（3）算力预付需要巨额人民币现金，境内现金池不足。公告只给了一句"满足经营需要"， 未披露利率与期限，这是本次披露的第二处缺失 （2025年报的贷款附注可查，但中期公告没更新）。

同期融资成本95,925（同比+80.1%），公告归因为"净汇兑亏损及银行贷款利息开支增加"。按贷款平均余额约14.57亿元计，若95,925全为利息则年化13.2%，明显偏高，说明其中相当部分是持有港元/美元IPO募资产生的 汇兑损失 ，不是真实的融资成本。

收购：一处容易被误读的资本开支

公告称"资本开支同比增长627.4%至390.6百万元"。拆开看：

• 北京红钻科技：总代价360,226（股权现金对价79,158 + 代其偿债281,068），按IFRS 3集中度测试 认定为资产收购而非企业合并 ，取得的可辨认资产几乎全部是物业、厂房及设备360,000。已于2026年8月21日付清。
• 中科加禾（AI基础设施研发）：60%股权，总现金对价291,916，分四期支付，6月已付141,264，确认 商誉244,436 （占对价的83.7%，净可辨认资产公允价值仅79,134）。

两笔收购带入PPE 361,309。 内生资本开支 ≈ 390,600 - 361,309 ≈ 29,291（约0.29亿元） 。所谓"资本开支暴增6.3倍"，实质是一笔性质接近买楼/买机房的资产收购，不是产能扩张。

PPE滚存倒推：655,825 + 390,600 - 855,060 = 191,365，即上半年折旧+处置约 1.91亿元 （FY2025全年折旧270,068，年化对得上）。

中科加禾商誉244,436占本次商誉全部增量，且占对价83.7%。这是一笔纯买团队/买能力的收购，没有可辨认资产支撑， 未来减值测试的压力点 。

合约负债与递延收入：订阅制的第一个财务证据

合约负债 302,325，较期初148,644 +103.4% ，占半年收入 31.7%。这是Coding Plan订阅预收款的直接体现，也是"经常性收入"叙事在报表上唯一的硬证据。递延收入（非流动）172,991基本持平（-4.0%），属早期政府补助/长期合同性质。

检验点：合约负债/收入这个比率如果在下半年继续上升，订阅制转型成立；如果回落，说明增长仍靠一次性API调用堆量。

股息与回购

• 不派中期股息（去年同期同）。
• 上市至2026-06-30无任何购回、出售或赎回，无库存股。
• 处在纯烧钱阶段，股东回报为零，符合阶段特征。

四、现金流量表（推算，非披露数）

中期业绩公告未包含现金流量表。以下为按两种方法推算，仅供判断量级，误差可能达±20%。

方法一：间接法（从损益表倒推）

方法二：现金来源与运用桥（从现金余额倒推）

结论区间

2026年上半年经营活动现金净流出约 28.6亿-35.6亿元，中值约 32亿元。 两法差额约7亿，主要敏感于IPO净募资的实际扣费、汇率变动对现金余额的影响（持有港元/美元现金，人民币升值产生的换算影响在现金流量表中单列，不计入经营活动）。

对比基准（2025年报披露的经审计数）：

三张表串一句话

钱从哪来。 2026年上半年几乎全部来自资本市场（IPO约43.5亿 + 新增银行贷款15.4亿 ≈ 59亿），经营一分钱没有贡献。

到哪去。 付算力。营业成本里的7.0亿推理算力 + 研发开支里约17.9亿训练算力 ≈ 24.9亿元投在算力上，是同期收入的2.6倍 ；另有11.3亿元现金预付给了算力供应商还没消耗。

堆在哪里。 39.9亿现金 + 5.1亿理财 + 12.4亿预付算力 + 7.8亿应收。

再做一个对照：FY2025全年经营烧钱22.5亿元，2026上半年一个半年就烧了约32亿元（年化约64亿元）。 收入增长4倍的同时，烧钱速度增长约2.8倍 。单位经济在改善（亏损率从1,235%降到217%），但绝对烧钱额在加速。

自由现金流 ≈ 经营现金流 - 购置物业设备 ≈ -32.3亿元 。注意：智谱的内生资本开支极低（半年0.29亿元），因为 算力全部租用而非自建 ，成本沉在营业成本和研发开支里。用传统自由现金流口径看它"资本开支很轻"是错误的，它的资本开支伪装成了经营开支。

五、期后事项（本节比报表本身更重要）

1. 2026年7月配售：融到的钱是账上现金的近7倍

• 2026-07-09订立配售协议，2026-07-13完成
• 19,780,000股新H股，每股1,588.00港元
• 所得款项总额约313.11亿港元（约人民币272.31亿元），净额约313.75亿港元（原文净额31,374.95百万港元，与总额31,410.64百万港元差额仅0.1%，费率极低）
• 摊薄比例：19.78 ÷ 445.84 = 4.4%

这一笔的量级需要单独强调：272亿元人民币，是2026年6月30日账上现金（39.94亿元）的 6.8倍 ，是上半年收入（9.54亿元）的 28.5倍 ，是上半年估算经营烧钱（约32亿元）的 8.5倍 。

备考资产负债表（2026-06-30 + 7月配售）：

• 类现金 ≈ 44.99 + 272.31 = 317.3亿元
• 有息负债 26.04亿元
• 净现金 ≈ 291.3亿元
• 按上半年烧钱速度年化64亿元计， 现金跑道约 4.9 年 （不含A股募资、不含未动用银行授信）

2. 北京红钻对价已于2026-08-21付清

360,226千元全额支付完毕，7,916万元股权对价已不在表内挂账。

3. A股科创板上市在推进

据2026-06-01公告《建议A股发行并在科创板上市及其他附加决议案》与2026-06-22股东会决议：拟募资 不超过150亿元人民币 ，用于人工智能通用基座大模型、大模型MaaS一站式服务平台及补充流动资金；发行数量占发行后总股本 2%-8% 。截至2026年6月中旬上市辅导已完成验收（国泰海通辅导，11天完成）。

若A股150亿元募资落地，加上7月配售272亿元， 2026年一年内的融资规模将达到约465亿元人民币（含IPO 43.5亿），是当年收入的约24倍 。

4. 公司英文名称变更

2026-07-14公告变更英文名称及英文股份简称，现为 Z.AI Co., Ltd. 。

六、总体分析

一句话定性

智谱在2026年上半年完成了一次彻底的商业模式置换：从卖模型授权变成卖API调用，收入结构在六个月里从"本地化84.8%"翻转成"云端86.5%"；但这次置换的代价是毛利率从50.0%掉到26.4%，经营亏损同比扩大13.0%、环比扩大13.7%，经营烧钱速度年化到约64亿元；支撑这一切的不是经营现金流，而是一年内约465亿元的股权与债权融资。

三张表各自的证据：

• 利润表：收入+399.7%，但毛利率-23.6pp、经营亏损+13.0%、经调整净亏损+12.1%。增长是真的，盈利路径没有变清晰。
• 资产负债表：算力相关科目（预付+应付+其他非流动）合计35.8亿元，是半年收入的3.75倍；应收款+158.2%而拨备率反降3.3pp；银行贷款+222.7%。资产负债表在被算力和账期撑大。
• 现金流量表（推算）：经营净流出约32亿元，融资净流入约59亿元。融资是唯一的现金来源。

支撑面

1. 收入结构置换真实完成，且是主动的 。开放平台及API从29.1百万到825.2百万，占比15.2%→86.5%；本地化部署主动收缩54.6%。收入确认从"随时间"（18.5%）转向"某一时间点"（89.6%），从项目制变成用量制。
2. 量价齐升，不是以价换量 。MaaS平台token调用量较年初增长超40倍，Coding Plan调用量增长超23倍，同期API平均售价提高约101%。这两个数同向是罕见的，通常爆发式放量伴随降价。
3. 云端毛利率已转正并站稳 。-0.4%（1H25）→22.4%（2H25）→24.6%（1H26），连续两个半年为正。
4. 合约负债+103.4%至302.3百万元，占收入31.7% 。订阅制预收在表内形成了可验证的沉淀，不是口头叙事。
5. 付费深度在加深 。MaaS平台用户从年初增长144%至740万，付费日活用户增长603%，前十大用户日均调用量增长98倍。三个数字方向一致且幅度递增，说明模型在客户内部从试用走向生产。
6. 现金跑道极长 。备考净现金约291亿元，按当前烧钱速度可支撑约4.9年，且A股150亿元募资在推进。短期不存在生存问题。
7. 算力乘数提升约14倍 （每1元算力对应的API收入）。用报表反推：1H2026算力相关支出约24.9亿元 vs 1H2025约13亿元（研发15.9亿为主体），支出约翻倍而API收入增27.4倍，与"14倍"口径大体自洽。
8. 国产芯片路径跑通 。10万级国产芯片规模化低成本推理，单token推理成本较年初降80%，编码场景下国产芯片单token推理成本已达到与主流进口卡性价比相当。这在算力供给约束下是结构性优势，但这条目前是管理层口径，报表中无法独立验证。

风险面

1. 环比看，规模效应几乎没有出现 。云端收入环比+411.6%，云端成本环比+397.2%，毛利率只提升2.2pp。成本随收入等比例扩张，且这2.2pp是靠API提价101%换来的。如果提价空间用尽而调用结构继续向长任务迁移，毛利率可能不升反降。
2. 经营亏损同比扩大13.0%、环比扩大13.7% 。报表亏损收窄12.1%是上市终止确认优先股工具的会计后果，与经营无关。经调整净亏损同比扩大12.1%，这是最诚实的口径。
3. 税前亏损缩窄额的67.6%来自非经营性项目 ：分占联营公司利润144.2百万元（主体是持股21.41%的私募股权投资基金的账面浮盈）+ FVTPL公允价值变动50.4百万元。剔除这两项，亏损基本没有改善。
4. 应收款质量存疑 。应收净额+158.2%至782.9百万元（周转约149天），本地化收入仅128.7百万元，说明应收增量主要来自云端大客户账期；6个月至1年账龄桶增长248.6%、1-2年增长179.7%，而拨备率反而从10.6%降到7.3%。方向相反的两个数需要在年报追问。
5. 算力表内敞口35.8亿元，且两头承压 。资产端预付21.6亿元（含"其他非流动资产"9.12亿元未拆分披露）、负债端欠款14.27亿元。同时"无未履行资本承担"意味着算力全走服务采购、量价未锁定，第三方算力中断或涨价的敞口是开放的。
6. 烧钱在加速 。FY2025全年经营烧22.5亿元，1H2026半年烧约32亿元（年化约64亿元），年化增速约2.8倍。收入增4倍、烧钱增2.8倍，方向正确但绝对缺口在扩大：上半年收入9.54亿元，经营现金缺口32亿元，每1元收入对应约3.4元的现金消耗。
7. 中科加禾商誉244.4百万元占对价83.7% ，净可辨认资产仅79.1百万元。纯买团队的收购，2026年报的减值测试是压力点。
8. 本地化业务的下滑可能不完全是主动的 。本地化毛利率环比从44.4%降到37.9%（-6.5pp），企业级通用大模型毛利率从58.5%降到42.3%（-16.2pp）。若真是"主动选择高质量客户"，毛利率应上升而非下降。更像是需求侧确实在向云端迁移，公司在被动追认。
9. 披露完整性不足 。中期业绩公告缺现金流量表、缺按性质划分的开支附注（无折旧/算力/人力拆分）、缺借款利率与期限、缺联营公司明细，"其他非流动资产"9.12亿元（+360.3%）未做任何拆分说明。这些都需要等中期报告才能核实。
10. 估值锚已经极端 。截至2026-08-31收盘市值约5,564亿港元（约人民币5,063亿元）。对应滚动12个月收入14.87亿元（2H2025的5.33亿 + 1H2026的9.54亿），市销率约 340倍 ；对上半年年化收入19.08亿元，市销率约 265倍 。任何对增长曲线的下修都会在估值上被高倍放大。

本报告按既定原则不写股价涨跌与分析师预期，市值仅作为估值倍数的分母基准列出。另需说明：中期业绩于2026-08-31港股收盘后（18:56）发布，本报告撰写时市场反应尚未产生。

下一份财报（2026年报，预计2027年3月底）必盯的四个数字

1. 云端毛利率能否突破30% 。触发条件：1H2026为24.6%，2H2025为22.4%，两个半年只走了2.2pp。若2H2026仍在24%-27%区间徘徊，则"规模效应"叙事证伪，毛利率的天花板由推理成本结构决定而非规模；若突破30%，说明国产芯片降本（宣称单token成本降80%）真正传导到了报表。
2. 合约负债/收入比率能否维持在30%以上 。触发条件：2026-06-30为31.7%（302.3百万/953.9百万），期初为27.9%（148.6百万/533.5百万，按2H2025收入计）。这个比率上升 = 订阅制转型成立；回落至20%以下 = 增长仍靠一次性调用堆量，经常性收入是包装。
3. 经营活动现金净流出的年度绝对额，以及"预付计算服务费 + 计算服务费应付款项"两项的合计变动 。触发条件：FY2025经营烧钱22.5亿元，1H2026约32亿元。若FY2026超过70亿元，说明烧钱随收入线性放大，融资依赖是长期结构；若能控制在55亿元以内（即2H2026环比不再增加），说明单位经济开始真正收敛。同时看35.8亿元的算力表内敞口是否继续膨胀，它是烧钱的先行指标。
4. 应收账款拨备率与1年以上账龄桶 。触发条件：2026-06-30拨备率7.3%（期初10.6%），1年以上账龄净额23.6百万元（期初8.5百万元）。若年报拨备率继续下降而1年以上桶继续扩大，需要直接质疑收入质量；若拨备率回升至10%以上，说明公司自己也认了云端大客户的信用风险。

附加观察项（非数字，但需跟踪）：中科加禾商誉244.4百万元的减值测试结论；"其他非流动资产"9.12亿元的科目拆分；A股科创板150亿元募资的进度与定价。

来源

一手原件（港交所披露易）

• 截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告（2026-08-31）
• 截至2025年12月31日止年度的年度业绩公告（2026-03-31）
• 2025年度报告（2026-04-19，经审计，含现金流量表与联营公司附注）
• 悉数行使超额配股权、稳定价格行动及稳定价格期结束（2026-02-04）
• 建议A股发行并在科创板上市及其他附加决议案（2026-06-01）
• 完成根据一般授权配售新H股（2026-07-13）
• 须予披露交易 收购目标公司100%股权（2026-04-14）

交叉验证与市值基准

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解析日期：2026-09-01。所有财务数字取自港交所披露易一手原件；现金流量表相关数字为推算值，已在正文标注。