六家公司研究的统一核验口径

研究日期：2026-09-06。价格统一采用2026-09-04各上市地正规收盘；港股与美股收盘时刻不同，不是同一瞬间的全球报价。未来情景比较采用约三年持有期，不代表这些事件必然按期兑现。

行情与换算

六个价格均与腾讯行情交叉一致。原始响应、结构化快照、逐项财务工具验证。PDD原公开记录所列82.30美元是盘后价格，应与正规收盘82.21美元区分。

市值必须用总股本而非流通股本。行情市值除以价格所得股数只用于一致性检查，不能当作独立第二股本来源。港股以交易所股本披露为主要依据；PDD普通股与ADS按披露比例换算，加权平均稀释股数与期末已发行股数分别处理。

估值换算统一采用9月4日官方中间价：1美元兑6.7787元人民币，1港元兑0.86458元人民币；美元兑港元以两者相除计算。它是可复核的估值参考汇率，并非市场收盘成交汇率。参考国家外汇管理局、新华社发布。两个发布者采用同一官方基准，不能解释为两个独立市场成交样本。

估值审查

• 区分已披露历史数据、正常化调整与未来假设。正常化盈利必须有可追溯桥接，不能把希望实现的利润当作已实现利润。
• 三年目标价是未来情景价值；今天的价值需要折现，并考虑期间现金分红。不能用未折现目标价直接宣布当前安全边际。
• 报告中的含分红年化若按末期汇总计算，属于终值财富的等效年化，不是逐笔分红现金流IRR；期间分红不预设再投资回报。
• 整体PE模型与经营价值加富余净现金的分部估值是交叉校核方法，不能相加。既给利息收入估值又全额加入同一现金，需要剔除重复。
• 回购提升每股收益后，不再加一次回购收益率；股份薪酬、融资与可转债需在费用、股数或债务中一致反映，不能遗漏或重复扣减。
• AI运行率收入不等于已实现全年收入，AI融资金额不等于经营创造现金。亏损公司不使用负PE推断便宜。
• 悲观情景允许盈利下降、估值压缩及融资困难，不是只把乐观增速调低。基准情景的利润率恢复、收入增长与股本变化都必须说明经济条件。
• 情景价格和主观概率不能直接输出“最优仓位”。公司研究先判断价格吸引力，账户现金、期权、资金期限与可承受损失决定实际仓位。

审计边界

各公司的原始财报、输入、财务工具日志和抽检结果存放于对应公司目录的“审计-20260906”。抽检PASS只证明所检数字与注明来源或公式一致，不能证明未来假设、法律解释、投资结论或报告中未抽取项目必然正确。任何单源或不可取得项目仍应在正文保留缺口，不用审计标签掩盖。

汇总报告另做固定seed42抽检：9项核验记录、判决及范围。其中1项为双源收盘价格，8项为独立复算过的条件模型结果；后者只验证计算和显示精度，不声称未来目标价已被外部事实核实。

本目录不含私人账本，不记录实际交易或账户金额。本轮仅形成研究文件，没有提交或发布到外部。