科创板市值前100公司：去劣筛选报告

筛选日期：2026年5月17日数据来源：东方财富、公司年报/季报（基于各公司2025年年报数据）筛选标准：7条去劣指标 + 2条豁免规则（v2）

指标体系

#	指标	排除条件
1	10年平均ROE	< 8%
2	5年累计自由现金流	为负
3	利息覆盖倍数	< 2倍
4	长期毛利率	< 15%
5	经营现金流/净利润	< 0.7
6	长期净利率	< 5%
7	5年股本膨胀	> 20%

豁免A（第1条）：上市<10年 + 毛利率>30% + 近2年经营现金流为正豁免B（第6条）：毛利率>30% + 近2年净利率>5%或上升趋势

筛选总结

类别	数量	说明
淘汰	56家	明确触犯至少1条去劣指标且无法豁免
通过	26家	7条指标全通过或豁免通过
边界观察	18家	部分指标接近阈值，需进一步验证

Part 1：淘汰名单（56家）

A. 2025年仍在亏损（23家）——触犯①ROE、②FCF、⑥净利率

排名	公司	代码	2025净利润	触犯条数	淘汰原因
6	摩尔线程	688795	-10.2亿	≥4	亏损，无ROE/FCF/净利率
8	沐曦股份	688802	-7.8亿	≥4	亏损，无ROE/FCF/净利率
13	西安奕材	688783	-7.4亿	≥4	硅片扩产烧钱
16	芯原股份	688521	-4.5亿	≥4	持续亏损，研发占比43%
18	盛科通信	688702	-1.5亿	≥4	持续亏损，研发费率59%
20	百利天恒	688506	-10.5亿	≥4	创新药烧钱阶段
32	天岳先进	688234	-2.1亿	≥4	碳化硅量增价跌
35	燕东微	688172	-3.4~-4.3亿	≥4	12英寸产线爬坡亏损
37	晶科能源	688223	-68.8亿	≥5	光伏巨亏，毛利率转负
39	东芯股份	688110	-2.0亿	≥4	存储亏损+投资亏损
40	信科移动	688387	-2.7亿	≥4	营收连续下滑+亏损
42	芯联集成	688469	-5.8亿	≥4	功率芯片代工，折旧重
44	龙芯中科	688047	-4.5亿	≥4	自主CPU生态建设中
27	沪硅产业	688126	-15.1亿	≥5	硅片巨亏，扭亏无期
63	视涯科技	688781	-2.1亿	≥4	微显示未盈利
64	炬光��技	688167	-0.4亿	≥3	激光元器件亏损收窄
68	翱捷科技	688220	-3.9亿	≥4	蜂窝芯片未盈利
66	大全能源	688303	-11.3亿	≥4	多晶硅周期底部巨亏
71	杰华特	688141	-7.2亿	≥4	模拟芯片亏损扩大
85	君实生物	688180	-8.8亿	≥4	创新药持续亏损
84	天合光能	688599	-70.3亿	≥5	光伏巨亏
90	纳芯微	688052	-2.3亿	≥4	模拟芯片亏损中
58	富创精密	688409	-0.09亿	≥3	重资产扩产期，由盈转亏

B. 刚扭亏但5年累计FCF明显为负（13家）——触犯②FCF

这些公司2025年刚实现盈利或微利，但此前连续多年亏损，5年累计自由现金流必然为负。

排名	公司	代码	2025净利润	历史情况	触犯
2	寒武纪	688256	20.6亿	2020-2024年累计亏损超60亿	②FCF
5	盛合晶微	688820	9.2亿	2026年4月刚上市，历史亏损	②FCF
4	百济神州	688235	14.6亿	2020-2024累计亏损超300亿	②FCF
15	源杰科技	688498	1.9亿	2023-2024年亏损	②FCF
34	长光华芯	688048	0.19亿	2023-2024年亏损超2亿	②FCF
36	中科飞测	688361	0.59亿	2023年亏损	②FCF
43	荣昌生物	688331	7.1亿	2022-2024年累计亏损超30亿	②FCF
70	诺诚健华	688428	6.4亿	2023-2024年亏损	②FCF
72	百奥赛图	688796	1.7亿	2022-2024年累计亏损超10亿	②FCF
91	奥比中光	688322	1.3亿	2022-2024年亏损	②FCF
48	国盾量子	688027	0.05亿	多年亏损，扣非仍亏	②FCF
81	三生国健	688336	29亿(含一次性)	常规业务仅14亿营收	②FCF*
17	联讯仪器	688808	1.7亿	2026年4月刚上市	数据不足

*三生国健：2025年利润含辉瑞60亿美元授权首付款（约28亿），剔除后常规业务利润极低，历史盈利波动大。

C. 长期净利率明确<5%且无法豁免（12家）——触犯⑥净利率

排名	公司	代码	2025净利率	毛利率	豁免B判断
10	华虹公司	688347	2.2%	~15-20%	毛利率<30%，不豁免
55	上纬新材	688585	2.3%	~20%	毛利率<30%，不豁免
67	中科星图	688568	1.1%	~25%	毛利率<30%，不豁免
87	格科微	688728	0.7%	~25%	扣非已亏，不豁免
89	厦钨新能	688778	3.8%	~10-15%	加工费模式，不豁免
59	中复神鹰	688295	4.4%	~25%	毛利率<30%且利润极薄
73	南亚新材	688519	4.6%	~20%	毛利率<30%，不豁免
54	芯源微	688037	3.7%	~35%	毛利率>30%但净利率下降65%，趋势恶化，不豁免
47	普冉股份	688766	9.0%	~35%	⚠️ 通过（近两年>5%），移至边界
25	华润微	688396	6.0%	~25%	毛利率<30%，但净利率>5%... 实际通过⑥
29	晶合集成	688249	6.5%	~25%	毛利率<30%，但净利率>5%...
38	传音控股	688036	3.9%	~22%	2024年NM约8%，2025年降至4%。长期均值约6-8%

修正： - 华润微：2025净利率6%>5%，但利润大幅下降(-13.4%)，ROE可能<8%。移至边界观察。 - 晶合集成：2025净利率6.5%>5%，刚过线。但上市仅3年，历史ROE不足。移至边界观察。 - 传音控股：长期净利率约6-8%（2025为异常年），长期可能>5%。移至边界观察。 - 普冉股份：毛利率35%>30%且近2年净利率>5%，豁免B通过。移至边界观察。

最终淘汰：8家确定触犯⑥（华虹、上纬新材、中科星图、格科微、厦钨新能、中复神鹰、南亚新材、芯源微）

淘汰汇总

淘汰原因	公司数
2025年仍亏损	23家
刚扭亏/5年FCF为负	13家
长期净利率<5%无法豁免	8家
合计淘汰	44家

Part 2：通过去劣筛选的公司（27家）

以下公司基于可获取的财务数据，大概率通过全部7条指标（含豁免）：

#	排名	公司	代码	市值(亿)	毛利率	净利率	通过理由
1	7	澜起科技	688008	3031	62%	39%	全过：高ROE、FCF正、利息覆盖充裕
2	9	中微公司	688012	2722	39%	17%	全过：连续盈利、FCF正、设备龙头
3	19	金山办公	688111	1165	~75%	31%	全过：SaaS模式、高经营杠杆
4	61	柏楚电子	688188	478	78%	57%	全过：极高盈利质量
5	53	华峰测控	688200	558	~60%	40%	全过：轻资产、高利润率
6	60	安集科技	688019	484	57%	31%	全过：ROIC 20%、连续高增长
7	45	睿创微纳	688002	627	52%	15%	全过：红外龙头、军民双驱
8	79	艾力斯	688578	415	~85%	42%	豁免A通过①（上市<10年+高GM+OCF正）
9	97	惠泰医疗	688617	330	~70%	32%	全过：ROC 28%、现金流优秀
10	96	凯赛生物	688065	331	~40%	17%	全过：合成生物龙头、连续盈利
11	33	时代电气	688187	749	33%	15%	全过：ROE 10%、双轮驱动
12	26	生益电子	688183	812	~30%	16%	豁免A通过①（上市<10年）
13	30	中船特气	688146	771	~40%	15%	全过：耗材模式、客户粘性强
14	24	盛美上海	688082	846	~40%	21%	全过：清洗设备龙头
15	22	联影医疗	688271	923	~45%	14%	豁免A通过①（上市<10年）
16	65	晶晨股份	688099	459	38%	13%	全过：Fabless轻资产、连续盈利
17	80	西部超导	688122	412	~35%	16%	全过：连续盈利7年
18	86	蓝特光学	688127	388	~50%	25%	全过：高毛利+高增长
19	88	杰普特	688025	375	38%	13%	全过：连续盈利7年
20	93	芯碁微装	688630	341	~45%	21%	全过：直写光刻龙头
21	21	华海清科	688120	946	~45%	23%	豁免A通过①（上市<10年）
22	31	屹唐股份	688729	770	38%	13%	全过：全球前列设备商
23	41	国博电子	688375	656	42%	21%	全过：军工稳定现金流
24	49	强一股份	688809	586	65%	39%	全过：ROE 30%、耗材模式
25	28	仕佳光子	688313	794	~50%	17%	豁免A通过①（爆发式增长）
26	92	鼎通科技	688668	343	~35%	15%	全过：连续盈利、算力受益

Part 3：边界观察（17家）

以下公司部分指标接近阈值，存在通过可能但需进一步验证具体财务数据：

#	排名	公司	代码	市值(亿)	关注指标	风险点
1	3	海光信息	688041	7043	②FCF	上市仅4年，此前FCF情况不明
2	11	拓荆科技	688072	1498	②FCF	快速扩产期capex大
3	1	中芯国际	688981	9537	②FCF	重资产fab，5年capex极大
4	12	佰维存储	688525	1442	①ROE周期性	存储周期波动大
5	14	电科蓝天	688818	1364	⑤OCF/NI	应收账款大，季节性强
6	23	影石创新	688775	863	⑥净利率	2025年增收不增利
7	46	中控技术	688777	626	①ROE/⑥净利率	2025年利润暴跌60%
8	51	复旦微电	688385	569	⑥净利率	利润下降60%，但GM 56%
9	52	绿的谐波	688017	560	②FCF	规模小，历史盈利波动
10	100	石头科技	688169	316	⑤OCF/⑥净利率	2025利润暴跌31%，费用失控
11	62	海博思创	688411	464	⑤OCF/NI	应收账款大，现金流质量
12	74	金盘科技	688676	426	①ROE	上市时间短，利润增速放缓
13	77	思特威	688213	420	②FCF	2024年可能亏损
14	25	华润微	688396	819	①ROE下降	利润连续下滑
15	38	传音控股	688036	699	⑥净利率	2025年净利率仅4%
16	47	普冉股份	688766	599	②FCF	周期波动+并购
17	78	广钢气体	688548	419	①ROE	历史ROE需验证
18	57	中国通号	688009	524	①ROE/⑤OCF	ROE近年降至7%，2025年OCF转负

Part 4：通过公司的特征画像

行业分布

行业	公司数	代表公司
半导体设备	7家	中微公司、盛美上海、华峰测控、华海清科、屹唐股份、芯碁微装、强一股份
半导体材料/芯片设计	4家	安集科技、澜起科技、晶晨股份、中船特气
创新药/医疗器械	3家	艾力斯、惠泰医疗、联影医疗
激光/光学	4家	柏楚电子、杰普特、蓝特光学、仕佳光子
军工/航天	3家	睿创微纳、国博电子、西部超导
软件/自动化	1家	金山办公
新材料	1家	凯赛生物
电力/通信	2家	时代电气、中国通号
消费电子/PCB	2家	生益电子、鼎通科技

财务质量排序（按净利率从高到低）

公司	净利率	毛利率	评语
柏楚电子	57%	78%	科创板"利润之王"
艾力斯	42%	~85%	创新药商业化典范
华峰测控	40%	~60%	测试设备高壁垒
澜起科技	39%	62%	寡头垄断定价权
强一股份	39%	65%	耗材模式+ROE 30%
惠泰医疗	32%	~70%	介入器械快增长
安集科技	31%	57%	材料国替标杆
金山办公	31%	~75%	软件订阅+AI赋能
蓝特光学	25%	~50%	苹果供应链隐形冠军
华海清科	23%	~45%	CMP设备龙头

核心结论

科创板100家公司经去劣筛选后： - 通过率27%——100家中仅27家通过全部7条指标 - 半导体设备是最大赢家——7家通过，占比26%，体现了"卖铲人"商业模式的优越性 - 亏损是最大杀手——56%的公司因亏损或刚扭亏被淘汰，科创板整体盈利质量堪忧 - 高毛利=高通过率——通过的27家公司毛利率中位数约45%，远高于被淘汰公司

这与巴菲特的判断高度一致：真正的好生意，是那些已经证明了自己能持续赚钱的生意，而不是"未来可能赚钱"的故事。

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