A股100家公司去劣筛选结果

筛选日期：2026年5月17日 筛选标准：7条去劣指标 + 3条豁免规则（v2） 数据截止：2024/2025财年年报

筛选统计

板块	公司数	通过	排除	通过率
01 食品饮料	10	9	1	90%
02 科技硬件	10	6	4	60%
03 新能源	10	5	5	50%
04 医药健康	10	8	2	80%
05 家电消费电子	10	10	0	100%
06 金融	10	9	1	90%
07 高端制造军工	10	4	6	40%
08 化工新材料	10	6	4	60%
09 电力资源	10	7	3	70%
10 软件通信服务	10	6	4	60%
合计	100	70	30	70%

通过的70家公司

01 食品饮料（9/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
贵州茅台	✅ 34%	✅	✅ 无债	✅ 91%	✅ 1.1	✅ 52%	✅	通过
五粮液	✅ 22%	✅	✅ 无债	✅ 75%	✅ 1.12	✅ 35%	✅	通过
泸州老窖	✅ 24%	✅	✅ >50x	✅ 87%	✅ 1.17	✅ 38%	✅	通过
山西汾酒	✅ 28%	✅	✅ 无债	✅ 76%	✅ 1.0	✅ 30%	✅	通过
洋河股份	✅ 20%	✅	✅	✅ 74%	⚠️ 0.8	✅ 30%	✅	通过
海天味业	✅ 28%	✅	✅ 无债	✅ 36%	✅ 1.2	✅ 24%	✅	通过
伊利股份	✅ 22%	✅	✅ >10x	✅ 35%	✅ 1.79	⚠️→✅ 9%	✅	豁免C通过
东鹏饮料	⚠️→✅	✅	✅	✅ 44%	✅ 1.0	✅ 21%	✅	豁免A通过
重庆啤酒	✅ 55%	✅	✅ >5x	✅ 49%	✅ 2.0	⚠️→✅ 8%	✅	豁免B通过

排除：中国中免（OCF/NI<0.7，FCF波动大）

02 科技硬件（6/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
中际旭创	✅ 12%	✅	✅ >50x	✅ 30%+	✅ 0.8	✅ 15%+	✅	通过
中微公司	✅ 12%	✅	✅ >30x	✅ 42%	✅ 0.9	✅ 17%	✅	通过
澜起科技	✅ 12%	✅	✅ 无债	✅ 60%	✅ 1.2	✅ 35%	✅	通过
新易盛	✅ 18%	✅	✅ >20x	✅ 38%	✅ 0.8	✅ 30%+	✅	通过
天孚通信	✅ 22%	✅	✅ >50x	✅ 52%	✅ 1.0	✅ 38%	✅	通过
工业富联	✅ 18%	✅	✅ >15x	⚠️→✅ 7%	✅ 1.1	⚠️→✅ 3.8%	✅	豁免C通过

排除：海光信息（FCF为负）、北方华创（OCF/NI<0.7+FCF为负）、韦尔股份（10年ROE<8%）、寒武纪（多条不达标）

03 新能源（5/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
宁德时代	✅ 19%	✅	✅ >10x	✅ 23%	✅ 1.2	✅ 13%	✅	通过
比亚迪	✅ 11%	✅	✅ ~5x	✅ 18%	✅ 1.5	⚠️→✅ 5.2%	✅	豁免B通过
阳光电源	✅ 18%	✅	✅ >8x	✅ 28%	✅ 1.0	✅ 12%	✅	通过
汇川技术	✅ 20%	✅	✅ >15x	✅ 30%	✅ 1.2	✅ 13%	✅	通过
三花智控	✅ 18%	✅	✅ >8x	✅ 27%	✅ 1.4	✅ 11%	✅	通过

排除：隆基绿能（5条不达标）、通威股份（5条不达标）、亿纬锂能（FCF负+稀释70%）、先导智能（FCF负+OCF/NI<0.7）、天赐材料（4条不达标）

04 医药健康（8/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
恒瑞医药	✅ 17%	✅	✅ 无债	✅ 85%	✅ 0.9	✅ 20%	✅	通过
迈瑞医疗	✅ 30%	✅	✅ 无债	✅ 63%	✅ 1.1	✅ 30%	✅	通过
药明康德	✅ 17%	✅	✅	✅ 37%	✅ 0.9	✅ 22%	✅	通过
片仔癀	✅ 22%	✅	✅ 无债	✅ 45%	⚠️→✅	✅ 27%	✅	通过
爱尔眼科	✅ 18%	✅	✅	✅ 48%	✅ 1.3	✅ 17%	⚠️→✅ 并购	豁免通过
长春高新	✅ 26%	✅	✅ 无债	✅ 84%	⚠️→✅	⚠️→✅	✅	豁免B通过
华兰生物	✅ 18%	✅	✅	✅ 55%	⚠️→✅	✅ 28%	✅	通过
云南白药	✅ 12%	✅	✅	⚠️→✅ 29%	✅ 0.9	✅ 12%	✅	豁免C通过

排除：智飞生物（OCF/NI<0.7+FCF波动）、泰格医药（OCF/NI不稳定+净利率骤降）

05 家电与消费电子（10/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
美的集团	✅ 22%	✅	✅	✅ 26%	✅ 1.3	✅ 9.5%	✅	通过
格力电器	✅ 24%	✅	✅	✅ 29%	✅ 1.15	✅ 15%	✅ 回购	通过
海尔智家	✅ 17%	✅	✅ >30x	✅ 28%	✅ 1.2	✅ 6.5%	✅	通过
海康威视	✅ 22%	✅	✅	✅ 44%	✅ 1.3	✅ 15%	✅	通过
立讯精密	✅ 20%	✅	✅ ~8x	⚠️→✅ 12%	✅ 0.75	✅ 5.4%	✅	豁免C通过
公牛集团	✅ 28%	✅	✅ 无债	✅ 40%	✅ 1.0	✅ 24%	✅	通过
石头科技	✅ 18%	✅	✅ 无债	✅ 52%	✅ 0.85	✅ 22%	✅	通过
苏泊尔	✅ 30%	✅	✅	✅ 27%	✅ 1.2	✅ 10%	✅	通过
老板电器	✅ 19%	✅	✅	✅ 52%	✅ 1.0	✅ 15%	✅	通过
大华股份	✅ 16%	✅	✅	✅ 40%	⚠️ 0.7	✅ 9%	✅	条件通过

06 金融（9/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
招商银行	✅ 16%	✅	N/A金融	✅ 净息差1.98%	✅	✅ 44%	✅	通过
中国平安	✅ 14%	✅	N/A金融	✅ 综合成本率98.3%	✅	✅	✅	通过
宁波银行	✅ 15%	✅	N/A金融	✅ 净息差1.86%	✅	✅ 41%	⚠️→✅ 27%	豁免通过
兴业银行	✅ 12%	✅	N/A金融	✅	✅	✅ 36%	✅	通过
工商银行	✅ 12%	✅	N/A金融	✅	✅	✅ 38%	✅	通过
建设银行	✅ 12%	✅	N/A金融	✅	✅	✅ 39%	✅	通过
东方财富	✅ 12%	✅	✅ ~50x	✅ >50%	⚠️	✅ >80%	✅	通过
中国人寿	✅ 10%	✅	N/A金融	✅	✅	✅	✅	通过
中国太保	✅ 13%	✅	N/A金融	✅ 综合成本率98.6%	✅	✅	✅	通过

排除：中信证券（OCF/NI极不稳定+ROE边缘）

07 高端制造与军工（4/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
三一重工	✅ 14%	✅	✅ ~8x	✅ 26%	✅ 1.5	✅ 11%	✅	通过
中航光电	✅ 16%	✅	✅ >10x	✅ 35%	✅ 0.8	✅ 16%	✅	通过
紫光国微	✅ 14%	✅	✅ 无债	✅ 56%	⚠️ 0.7	✅ 26%	✅	通过
绿的谐波	⚠️→✅	❌	✅	✅ 48%	⚠️	✅ 22%	✅	豁免A通过

排除：徐工机械（ROE<8%）、中联重科（ROE<8%）、中航沈飞（毛利率<15%+OCF/NI<0.7）、航发动力（多条不达标）、埃斯顿（多条不达标+稀释>50%）、中国中车（ROE边缘+净利率边缘）

08 化工与新材料（6/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
万华化学	✅ 22%	⚠️→✅ 扩产期	✅ ~5x	✅ 22%	✅ 1.5	✅ 10%	✅	通过（标注风险）
华鲁恒升	✅ 15%	✅	✅ ~8x	✅ 22%	✅ 1.2	✅ 12%	✅	通过
北新建材	✅ 16%	✅	✅ >10x	✅ 30%	✅ 1.4	✅ 14%	✅	通过
中国巨石	✅ 14%	✅	✅ ~5x	✅ 30%	✅ 1.3	✅ 16%	✅	通过
新和成	✅ 16%	✅	✅ >10x	✅ 43%	✅ 1.2	✅ 27%	✅	通过
金禾实业	✅ 18%	✅	✅ >10x	✅ 29%	✅ 1.2	✅ 13%	✅	通过

排除：恩捷股份（多条不达标）、东方雨虹（净利率<5%+稀释43%）、合盛硅业（多条不达标）、卫星化学（稀释>100%）

09 电力与资源（7/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
长江电力	✅ 15%	✅	✅ ~5x	✅ 59%	✅ 1.8	✅ 38%	✅	通过
中国神华	✅ 14%	✅	✅ >20x	✅ 34%	✅ 1.4	✅ 17%	✅	通过
紫金矿业	✅ 14%	✅	✅ ~8x	⚠️→✅ 12%	✅ 1.2	✅ 11%	✅	豁免C通过
陕西煤业	✅ 21%	✅	✅ >30x	✅ 38%	✅ 1.17	✅ 12%	✅	通过
华能水电	✅ 11%	✅	⚠️→✅ 2.5x	✅ 60%	✅ 2.0	✅ 37%	✅	通过
兖矿能源	✅ 15%	✅	✅ ~8x	✅ 34%	✅ 1.1	✅ 10%	✅	通过
国投电力	✅ 10%	✅	✅ ~3x	✅ 42%	✅ 3.0	✅ 12%	✅	通过

排除：中国核电（ROE边缘+FCF为负）、中国广核（FCF为负）、洛阳钼业（FCF为负+毛利率边缘）

10 软件通信与服务（6/10通过）

公司	①ROE	②FCF	③利息覆盖	④毛利率	⑤OCF/NI	⑥净利率	⑦稀释	结果
金山办公	✅ 14%	✅	✅ >10x	✅ 85%	✅ 1.3	✅ 30%	✅	通过
中国移动	✅ 10%	✅	✅ >20x	✅ 31%	✅ 2.0	✅ 13%	✅	通过
顺丰控股	✅ 9%	✅	✅ ~6x	⚠️→✅ 13%	✅ 2.5	⚠️→✅ 3.8%	✅	豁免C通过
广联达	✅ 12%	✅	✅ >10x	✅ 84%	✅ 1.5	⚠️→✅ 转型	✅	豁免B通过
分众传媒	✅ 25%	✅	✅ >50x	✅ 66%	✅ 1.1	✅ 40%	✅	通过
恒生电子	✅ 20%	✅	✅ >20x	✅ 73%	✅ 1.0	✅ 22%	✅	通过

排除：用友网络（5条不达标）、中国电信（ROE<8%）、科大讯飞（4条不达标）、深信服（4条不达标）

被排除的30家公司汇总

序号	公司	板块	主要排除原因
1	中国中免	食品饮料	OCF/NI<0.7，FCF波动大
2	海光信息	科技硬件	5年FCF为负（战略投入期）
3	北方华创	科技硬件	OCF/NI<0.7 + FCF为负
4	韦尔股份	科技硬件	10年平均ROE<8%
5	寒武纪	科技硬件	ROE负/FCF负/净利率负/稀释>20%
6	隆基绿能	新能源	2024巨亏，5条不达标
7	通威股份	新能源	2024-25亏损，5条不达标
8	亿纬锂能	新能源	FCF持续为负 + 股本膨胀70%
9	先导智能	新能源	FCF为负 + OCF/NI<0.7
10	天赐材料	新能源	ROE大起大落，4条不达标
11	智飞生物	医药	OCF/NI<0.7，代理模式脆弱
12	泰格医药	医药	OCF/NI不稳定，净利率骤降
13	中信证券	金融	OCF/NI极不稳定，ROE边缘
14	徐工机械	高端制造	10年ROE<8%（约7%）
15	中联重科	高端制造	10年ROE<8%（约7%）
16	中航沈飞	高端制造	毛利率<15% + OCF/NI<0.7
17	航发动力	高端制造	ROE 4%/毛利率11%/净利率2%多条不达标
18	埃斯顿	高端制造	ROE负/FCF负/稀释>50%，多条不达标
19	中国中车	高端制造	ROE和净利率均处边缘，FCF为负
20	恩捷股份	化工	行业下行+过度扩张，多条不达标
21	东方雨虹	化工	净利率暴跌<5% + 股本膨胀43%
22	合盛硅业	化工	光伏业务巨亏，6条不达标
23	卫星化学	化工	股本膨胀>100%（定增扩产）
24	中国核电	电力	ROE边缘 + FCF为负（在建核电）
25	中国广核	电力	FCF为负（大量在建核电）
26	洛阳钼业	电力	FCF为负 + 毛利率/净利率边缘
27	用友网络	软件通信	连续巨亏，5条不达标
28	中国电信	软件通信	10年ROE<8%（约6.3%）
29	科大讯飞	软件通信	ROE<8%/FCF负/净利率<5%，4条不达标
30	深信服	软件通信	ROE骤降/FCF负/净利率<5%，4条不达标

通过公司的质量分层

第一梯队：全过+高ROE（>20%）的顶级公司（18家）

贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、迈瑞医疗、片仔癀、天孚通信、澜起科技、格力电器、美的集团、海康威视、公牛集团、石头科技、苏泊尔、万华化学、陕西煤业

第二梯队：全过+ROE稳健（12-20%）（32家）

洋河股份、恒瑞医药、药明康德、华兰生物、宁德时代、比亚迪、阳光电源、汇川技术、三花智控、中际旭创、中微公司、新易盛、海尔智家、老板电器、招商银行、中国平安、宁波银行、三一重工、中航光电、紫光国微、华鲁恒升、北新建材、中国巨石、新和成、金禾实业、长江电力、中国神华、紫金矿业、华能水电、兖矿能源、国投电力、金山办公、分众传媒、恒生电子、中国移动

第三梯队：豁免通过/条件通过（需关注）（20家）

伊利股份、重庆啤酒、工业富联、爱尔眼科、长春高新、云南白药、立讯精密、大华股份、兴业银行、工商银行、建设银行、东方财富、中国人寿、中国太保、绿的谐波、顺丰控股、广联达

关键发现

食品饮料和家电是A股质量最高的两个板块（通过率90-100%），这些行业的龙头普遍具有高毛利率+强现金流+零稀释的特征
新能源和高端制造军工淘汰率最高（50-60%被排除），主要原因是行业周期下行和军品定价机制限制
7条指标中杀伤力最大的是②FCF为负和①ROE<8%，分别淘汰了15家和12家公司
豁免规则有效避免了误杀：比亚迪、工业富联、立讯精密、顺丰等高周转薄利型公司通过豁免C保留

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